Forsvarsaktier har været blandt de mest omtalte i Europa siden 2022. Men “mest omtalt” er ikke det samme som “bedst egnet for dig”.
Denne artikel indeholder ingen kursmål, købsanbefalinger eller porteføljeforslag. Den beskriver, hvad der driver sektoren, hvordan selskaberne adskiller sig — og hvilke risici der følger med.
Hvad der driver sektoren
Hvad der driver sektoren
Tallene her er politiske beslutninger og selskabsoplysninger – ikke kursmål.
| Driver | Hvad der er besluttet |
|---|---|
| NATO-målet | Øget til 5 procent af BNP inden 2035 – op fra det tidligere mål på 2 procent |
| ReArm Europe | EU-initiativ på op mod 800 mia. euro til europæisk forsvarsindustri |
| Tysk oprustning | Særlige fonde og flerårige pakker efter Zeitenwende fra 2022 |
| Lagergenopfyldning | Europæiske ammunitionslagre skal genopbygges – en proces, der løber over mange år |
| Ordrebøger | Europæiske forsvarsselskabers samlede ordrebog er cirka fordoblet siden 2021 |
Book-to-bill – ordrebog delt med årlig omsætning – viser, hvor mange års salg der er sikret. Men den siger intet om, hvad aktien koster. En høj ordrebog kan sagtens være fuldt indregnet i kursen allerede.
| Driver | Hvad der er besluttet |
|---|---|
| NATO-målet | 5 procent af BNP inden 2035 — op fra 2 procent |
| ReArm Europe | EU-initiativ på op mod 800 mia. euro |
| Tysk oprustning | Særlige fonde og flerårige pakker efter Zeitenwende |
| Lagergenopfyldning | Europæiske ammunitionslagre skal genopbygges over mange år |
| Ordrebøger | Europæiske selskabers samlede ordrebog cirka fordoblet siden 2021 |
Det, der adskiller denne sektor fra de fleste andre, er, at efterspørgslen kommer fra statslige budgetter besluttet politisk — ikke fra forbrugere.
Det giver høj forudsigelighed på indtjeningen. Det giver også en helt anden slags risiko: politiske beslutninger kan ændres.
Om ordrebogen
Book-to-bill — ordrebog delt med årlig omsætning — viser, hvor mange års salg der allerede er kontraktsikret.
Men den siger intet om, hvad aktien koster. En stor ordrebog kan sagtens være fuldt indregnet i kursen allerede.
Selskaberne
De store amerikanske
Lockheed Martin — F-35-programmet dominerer. Tusindvis af fly er bestilt, og hvert fly følges af årtiers vedligehold og opgraderinger. Til gengæld er væksten lav, og selskabet er tæt knyttet til ét program.
RTX — Patriot-luftforsvar er efterspurgt i hele Europa. Selskabet har desuden Pratt & Whitney-jetmotorer, hvilket giver eksponering til civil luftfart.
Northrop Grumman — B-21-bomberen og rumsystemer. Smallere, men med programmer hvor der reelt ikke er konkurrence.
General Dynamics — bredest sammensat: ubåde, køretøjer og Gulfstream-forretningsfly. Den civile del er konjunkturfølsom, men også høj-margin.
Fælles for de amerikanske: stabile budgetter, moderat vækst, lange udbyttehistorikker.
De europæiske
Rheinmetall (Tyskland) — ammunition og pansrede køretøjer. Produktionen af artillerigranater er skaleret voldsomt op siden 2022, og selskabet har reelt en oligopolposition i Europa. Book-to-bill omkring 8,5 år og EBIT-margin løftet fra cirka 6 til 12 procent.
BAE Systems (UK) — Europas største, verdens fjerdestørste. Bredest produktportefølje: fly, ubåde, skibe, køretøjer. AUKUS-ubådsprogrammet giver arbejde i årtier.
Saab (Sverige) — Gripen, NLAW-panserværnsvåben og ubåde. Sveriges NATO-medlemskab har åbnet nye markeder. NLAW fik betydelig opmærksomhed efter brugen i Ukraine.
Kongsberg (Norge) — NSM-missilet blev valgt af den amerikanske flåde, hvilket er usædvanligt for et ikke-amerikansk våben. NASAMS-luftforsvar er leveret til flere lande.
Thales (Frankrig) — elektronik, radar og sikkerhedssystemer.
Dassault Aviation (Frankrig) — Rafale-jagerfly med betydelig ordrebog fra lande, der ønsker alternativer til F-35.
Hensoldt (Tyskland) — ren sensorleverandør: radar, optronik og elektronisk krigsførelse. Ingen fly eller køretøjer.
Leonardo (Italien) — helikoptere, elektronik og luftfart.
Uden for Europa og USA
Hanwha Aerospace (Sydkorea) — har vundet store ordrer i Polen på kampvogne, artilleri og fly. Prisen er en væsentlig del af forklaringen: koreansk materiel ligger typisk markant under europæiske alternativer.
Elbit Systems (Israel) — droner, elektro-optik og landsystemer. Betydelig eksport, men også politisk og ESG-relateret modvind.
Risici
Det, kursstigningerne ikke fortæller
Det er den samme aktie, den samme ordrebog og de samme strukturelle drivere. Kun prisen ændrede sig – og det er en påmindelse om, at høj værdiansættelse i sig selv er en risiko.
| Risiko | Hvad det betyder |
|---|---|
| Værdiansættelse | Flere aktier handler til høje multipler. Meget vækst er allerede indregnet |
| Geopolitik | Efterspørgslen er drevet af konflikt. En varig fred vil dæmpe væksten |
| Politisk risiko | Budgetter kan ændres. Eksportkontrol kan blokere ordrer |
| Eksekvering | En ordrebog er kun værd noget, hvis produktionen kan skaleres til tiden |
| Koncentration | Flere selskaber hænger på få programmer eller få kunder |
| Etik og ESG | Nogle pensionsselskaber og fonde ekskluderer sektoren helt |
Investeringsbeslutninger afhænger af din tidshorisont, risikovillighed og øvrige portefølje. Tal med en rådgiver, hvis du er i tvivl.
2026 viste, hvor hurtigt det kan vende
Rheinmetall steg fra under 100 euro i begyndelsen af 2022 til over 2.000 euro i 2025. I løbet af 2026 er kursen faldet markant fra toppen.
Det er den samme aktie, den samme ordrebog og de samme strukturelle drivere. Kun prisen ændrede sig.
Det er den vigtigste enkeltlektion i sektoren lige nu: høj værdiansættelse er i sig selv en risiko, uanset hvor stærk historien er.
De væsentligste risici
Værdiansættelse. Flere aktier handler til multipler, hvor meget af væksten allerede er indregnet. Så skal alt gå som forventet, bare for at kursen holder.
Geopolitik. Efterspørgslen er drevet af konflikt. En varig fred i Ukraine ville dæmpe væksten mærkbart — særligt for ammunitionsproducenter.
Politisk risiko. Budgetter kan ændres ved regeringsskifte. Eksportkontrol kan blokere ordrer, der allerede er indgået.
Eksekvering. En ordrebog er kun værd noget, hvis produktionen kan skaleres. Flere selskaber bygger fabrikker på rekordtid — forsinkelser vil ramme kursen.
Koncentration. Flere selskaber afhænger af få programmer eller få kunder. Falder ét program bort, forsvinder en stor del af forretningen.
Etik og ESG. Flere pensionsselskaber og fonde ekskluderer forsvarssektoren helt. Det kan begrænse købersiden — og det er en overvejelse, mange danske investorer tager stilling til uafhængigt af afkastet.
Enkeltaktier eller ETF?
En ETF spreder risikoen over mange selskaber, kræver mindre tid og fjerner risikoen for at ramme ved siden af med ét selskab. Til gengæld får du gennemsnittet.
Enkeltaktier giver højere potentiale — og højere risiko. Det kræver, at du løbende følger selskabet.
Der findes flere europæiske forsvars-ETF’er, men vær opmærksom på, hvad de faktisk indeholder: nogle har betydelig amerikansk vægt, andre inkluderer cybersikkerhed og civil luftfart.
Tjek også beskatningen. For danske investorer er der forskel på, hvordan aktier og forskellige typer investeringsforeninger beskattes. Det kan betyde mere for nettoafkastet end valget af selskab.
Hvad du bør overveje først
Din tidshorisont. De strukturelle drivere løber over 10+ år. Kursudsvingene løber over uger.
Din risikovillighed. Sektoren har vist både +150 procent og markante fald inden for få år.
Din øvrige portefølje. Hvor meget fylder ét tema allerede? Koncentration i én sektor er en risiko i sig selv.
Dit forhold til branchen. Nogle vil ikke investere i våbenproduktion. Det er en legitim beslutning, og den bør træffes bevidst — ikke overses.
Kildehenvisninger
- NATO – alliancens egne oplysninger om forsvarsudgifter og medlemslandenes mål, herunder beslutningen om at hæve målet til 5 procent af BNP inden 2035.
- Europa-Kommissionen – Forsvarsindustri og rummet – officiel information om ReArm Europe og de europæiske programmer for at styrke forsvarsindustriens produktionskapacitet.
- Våbenaktier.dk – Forsvarsaktier – at flere forsvarsaktier har oplevet korrektioner i 2026 efter kraftige stigninger, at Rheinmetall nåede over 2.000 euro i 2025 for derefter at falde markant, og at en høj indgangspris i sig selv øger risikoen.
- SIPRI – uafhængige data om globale militærudgifter og våbeneksport, opdateret årligt.
- Finanstilsynet – hvad der adskiller investeringsrådgivning fra generel information, og hvad du bør være opmærksom på, når du læser aktieanbefalinger online.
- Råd til Penge – uafhængig vejledning om risikospredning, tidshorisont og beskatning af aktier for danske private investorer.
Denne artikel er alene informativ og udgør ikke investeringsrådgivning. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige. Søg professionel rådgivning, før du træffer investeringsbeslutninger.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad driver forsvarsaktierne?
Politiske beslutninger: NATO-målet på 5 procent af BNP inden 2035, ReArm Europe og national oprustning i blandt andet Tyskland og Polen.
Er det for sent at investere?
Det kan ingen svare på. De strukturelle drivere er langsigtede, men flere aktier handler til høje værdiansættelser, og 2026 viste, at kurserne også kan falde markant.
Hvad betyder book-to-bill?
Ordrebogen delt med den årlige omsætning — altså hvor mange års salg der er kontraktsikret. Det siger noget om forudsigeligheden, ikke om prisen.
Hvad er den største risiko?
At meget af væksten allerede er indregnet i kursen. Dertil kommer, at efterspørgslen afhænger af konflikter og politiske budgetter.
Kan jeg købe Anduril eller Helsing?
Nej. Begge selskaber er ikke børsnoterede og kan ikke købes af private investorer.
ETF eller enkeltaktier?
En ETF spreder risikoen og kræver mindre tid. Enkeltaktier giver højere potentiale og højere risiko.
Hvad med etikken?
Flere fonde og pensionsselskaber ekskluderer sektoren. Det er en beslutning, der bør træffes bevidst.
